💳 Потрібна європейська картка з лімітом 50к євро? Встановлюй Trustee Plus 👉

Скільки міг би коштувати «Київстар» на біржі

Власник «Київстар» — телеком-холдинг VEON — планує вивести українську компанію на американську біржу і вже придумав для цього механізм

Залишити коментар
Скільки міг би коштувати «Київстар» на біржі

Власник «Київстар» — телеком-холдинг VEON — планує вивести українську компанію на американську біржу і вже придумав для цього механізм

Звісно, одне з найцікавіших питань, яке може виникнути — а скільки може коштувати «Київстар» на біржі? Яка його потенційна капіталізація? 

Інтриги додає й той факт, що українські телекоми ще не виходили на біржу. А перша ластівка вирішила зробити це посеред війни.

Існують декілька маркерів, які допоможуть нам зрозуміти, яка може бути вартість всіх акцій «Київстар». Передусім — це результати великих угод на українському телеком-ринку за останні роки. А також — що не менш цікаве — оцінка аналогічних телекомів у нашому регіоні, які вже є на біржі.

Забігаючи вперед, треба одразу сказати, що з другим пунктом буде багато нюансів. А поки що розпишу перший пункт. Він найпростіший.

Що по угодах

Насправді на нашому ринку було всього дві великі телеком-угоди за останній час. Перша відбулася ще до війни — у 2019 році, коли Bakcell (Баку) купив Vodafone Ukraine за $734 млн.  Дохід української компанії склав $460 млн. Іншими словами,  Vodafone Ukraine придбали за приблизно 1,6 його річного доходу.

Французький холдинг NJJ Capital купив торік lifecell за $500 млн. При цьому дохід компанії за 2023 склав приблизно $290 млн. Тобто на цей раз оператор був проданий за трохи більше ніж 1,7 річного доходу.

Це дає нам перший мультиплікатор, на який ми можемо орієнтуватися — 1,6–1,7 (ціна угоди до річного виторгу).

Що на біржах

З європейськими операторами, акції яких вже котируються на біржах, все набагато складніше.

Перше, що слід сказати, найбільші європейські оператори мають доволі сумну картинку з точки зору їхньої вартості акцій. 

Наприклад, іспанська телеком-група Telefonica SA, яка працює в Іспанії, Німеччині, Британії та Південній Америці, при річному доході за 2023 рік у $40,6 млрд євро має ринкову капіталізацію всього у 21,9 млрд євро. Те ж саме і французький телеком-гігант Orange: дохід за рік — 44 млрд євро, капіталізація — всього $27 млрд. Недалеко пішов і британський гігант Vodafone: дохід — 37 млрд євро, капіталізація — $17,8 млрд.

Інакшими словами, капіталізація трьох великих європейських операторів — це їхній річний дохід, поділений на 0,5. Якось не дуже оптимістично для нашого «Київстар».

Але є й інші європейські приклади, де акції коштують набагато більше. Обов’язково подивимося і на них.  

Німці — окремо

Ще одна величезна європейська телеком-група — Deutsche Telekom. Тут ми бачимо, що при річному доході в 114,7 млрд євро капіталізація компанії складає $152 млрд. Тобто мультиплікатор — 1,3. Вже краще.

Але чим Deutsche Telekom принципово відрізняється від іспанського, французького і британського телеком-гіганта?

В Європі — майже нічим. Але в Америці — зовсім інша картинка. Річ у тому, що у Deutsche Telekom є контрольний пакет в T-Mobile US. А в США це один з лідерів ринку. І доходи в нього останнім часом тільки зростають. Таким чином акції Deutsche Telekom витягнув американський актив.

Сильні локальні гравці

Але якщо говорити про «Київстар», який не є міжнародною телеком-групою, але є сильним оператором у своїй країні присутності, то можна провести паралелі ще з деякими сильними європейськими телеком-брендами, які відносно невеликі, але стоять опосередковано. 

Почнемо з Koninklijke KPN NV. Це нідерландський телеком-лідер. Дохід за 2023 — 5,44 млрд євро. Капіталізація — 13,9 млрд євро. Це дає нам непоганий мультиплікатор 2,5.

Розберемося, чому ж оцінка KPN так сильно відрізняється від європейських груп. Перше, що впадає в око — нижчий рівень конкуренції в країні. Це дає компанії можливість тримати вищу операційну ефективність бізнесу (EBITDA margin — 44%).

Цей рівень рентабельності набагато вищий, ніж у порівнянні з іншими великими європейськими компаніями, такими як Orange або Telefonica, які мають рентабельність EBITDA близько 30%, що свідчить про те, що робота на більш спокійному ринку є ключовою перевагою для формування цін. Це гарантує вищу прибутковість у довгостроковій перспективі.

Маючи хороші ціни та гарну рентабельність KPN дозволила собі інвестувати у перебудову фіксованої телеком-мережі і перевести абонентів з міді на оптику. До того ж компанія розбудувала краще в країні 5G покриття. Детально про досягнення KPN можна прочитати тут

Ще один подібний європейський приклад — Elisa Oyj, провідний телеком-оператор Фінляндії. Дохід за 2023 — $2,2 євро. Капіталізація на біржі Nasdaq Helsinki — 7,1 млрд євро. Це дає нам найвищий мультиплікатор — 3,2.

Розберемося, чому ж цей актив настільки цінують інвестори.

Перше — найактивніший гравець на ринку: 39% мобільного сегменту країни, найбільша 5G мережа.

Друге — сильні операційні показники: EBIDTA margin — 34%, маржа за чистим прибутком — 21% (тобто кожне п’яте зароблене євро йде в чистий прибуток).

Третє — сильний ІТ складник (це не тільки найбільший провайдер, але ще одна з сильних ІТ-компаній Фінляндії).

Четверте: Elisa Oyj — лідер у розважальному сегменті Фінляндії. Вона має власну відео платформу з власним продакшеном контенту. 

Так, Elisa Oyj — точно не просто «труба для перегону трафіку». Це сильна локальна ІТ-екосистема, яка постійно розвивається і генерує великий прибуток. Інвесторам таке подобається.

Порівнюємо з «Київстар»

На кого більше схожий «Київстар»: на масивних телеком-гігантів Європи чи на динамічних локальних лідерів?

Подивимося показники. 

По-перше, треба сказати, що Україна — доволі конкурентний ринок з дуже низькими цінами. Але відносно невелика вартість обслуговування мережі і відносно проста географія (у нас немає багато гір) дозволяють мобільним операторам тримати високі показники оперативної ефективності. 

  1. EBITDA margin «Київстар» за результатами 9 місяців 2024 — 56,4%. Європейці позаздрять.  
  2. «Київстар» має власну ІТ-компанію, де працює більш як 400 співробітників.
  3. «Київстар» придбав найбільшого провайдера електронних медичних послуг у країні.
  4. «Київстар» має найширше 4G покриття в країні й найбільшу кількість абонентів.
  5. Компанія має власну VOD-платформу. 

Таким чином можна побачити, що насправді «Київстар» має багато спільного з KPN та Elisa. І, я думаю, міг би претендувати на схожі мультиплікатори на біржі у майбутньому.

Тобто ми вже маємо деяку рамку цін, в які можна вписати «Київстар».

Нижній поріг — це скоріш за все мультиплікатори двох страхових угод — 1,6-1,7 (співвідношення ціни угоди до річного доходу). Верхній — мультиплікатори схожих на «Київстар» європейських телеком-активів — 2,5-3. 

Скоріш за все, «Київстар» впишеться в цей коридор. 

Адже, якщо фантазувати й припустити, що вихід «Київстар» на біржу вже відбувся, то, знаючи дохід за 2023 рік ($837 млн), то капіталізація компанії могла б бути у проміжку від приблизно $1,5 млрд до $2,5 млрд.

Тобто, скоріш за все, маємо два єдинороги в одному.

Підключай Megogo зі знижками за акційними тарифами.

від 99 гривень на місяць

Читайте також
«Київстар» відновлює пошук айтішників для розробки власних діджитал продуктів. Кого шукають
«Київстар» відновлює пошук айтішників для розробки власних діджитал продуктів. Кого шукають
«Київстар» відновлює пошук айтішників для розробки власних діджитал продуктів. Кого шукають
«Київстар» достроково погасив борги перед банками на 4,8 млрд грн
«Київстар» достроково погасив борги перед банками на 4,8 млрд грн
«Київстар» достроково погасив борги перед банками на 4,8 млрд грн
«Київстар» втратив більше мільйона абонентів. Відток клієнтів може продовжиться
«Київстар» втратив більше мільйона абонентів. Відток клієнтів може продовжиться
«Київстар» втратив більше мільйона абонентів. Відток клієнтів може продовжиться
Власник «Київстар» веде переговори з потенційними покупцями щодо продажу вишок в Україні
Власник «Київстар» веде переговори з потенційними покупцями щодо продажу вишок в Україні
Власник «Київстар» веде переговори з потенційними покупцями щодо продажу вишок в Україні

Хочете повідомити важливу новину? Пишіть у Telegram-бот

Головні події та корисні посилання в нашому Telegram-каналі

Обговорення
Коментарів поки немає.